10月10日傍晚，2022年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者揭開面紗。

　　美聯(lián)儲(chǔ)前主席本·伯南克（Ben S. Bernanke）、道格拉斯·戴蒙德（Douglas W. Diamond）和菲爾·迪布韋克（Philip H. Dybvig）三人獲得2022年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，以表彰他們對(duì)銀行和金融危機(jī)的研究。

　　涌金君請(qǐng)來兩位專家登樓，和我們聊了聊今年的獲獎(jiǎng)?wù)?。他們的研究，似乎也在給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展敲警鐘：防范金融風(fēng)險(xiǎn)和更進(jìn)一步的金融危機(jī)。

　　涌金君：能不能用最通俗的話解釋三位獲獎(jiǎng)?wù)叩难芯款I(lǐng)域？

　　朱越騰：銀行想必大家并不陌生，居民儲(chǔ)蓄和房貸、企業(yè)貸款等，都需要通過銀行這類金融中介得以實(shí)現(xiàn)。

　　但銀行為何會(huì)存在？為何是以我們生活中的這種形式存在？銀行的存在對(duì)于經(jīng)濟(jì)有多重要？為何有時(shí)候銀行如此脆弱（比如銀行擠兌的發(fā)生）甚至?xí)?dǎo)致金融危機(jī)？銀行倒閉對(duì)于整個(gè)社會(huì)的影響為何深遠(yuǎn)而重大？這3位學(xué)者的研究正是解答了這些問題。 

　　Bernanke在1983年的一篇文章，通過對(duì)1930年代大蕭條的基于歷史與統(tǒng)計(jì)嚴(yán)謹(jǐn)分析，得出結(jié)論：銀行倒閉以及人們對(duì)銀行擠兌的恐慌是經(jīng)濟(jì)衰退，甚至發(fā)展為更嚴(yán)重和長(zhǎng)期的蕭條的決定性因素。而在這之前，人們普遍認(rèn)為銀行業(yè)務(wù)危機(jī)是經(jīng)濟(jì)衰退的結(jié)果而非原因。

　　Bernanke的研究主要從實(shí)證出發(fā)，而另外兩位則是從理論上推進(jìn)了現(xiàn)代銀行理論研究的發(fā)展。

　　沈舟翔：Diamand和Dybvig最重要的貢獻(xiàn)是對(duì)銀行擠兌的研究。銀行擠兌是指儲(chǔ)戶們因?yàn)閾?dān)心銀行資金安全從而競(jìng)相提款兌現(xiàn)，導(dǎo)致銀行流動(dòng)性緊張直至真的破產(chǎn)倒閉的情形。

　　在19世紀(jì)的美國(guó)，銀行擠兌和銀行業(yè)危機(jī)（許多銀行同時(shí)遭到擠兌）頻繁發(fā)生。銀行擠兌往往引發(fā)金融危機(jī)，對(duì)金融穩(wěn)定和宏觀經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。

　　Diamand和Dybvig建立了經(jīng)典的銀行擠兌模型，他們?cè)?983年發(fā)表的相關(guān)論文引用量高達(dá)13000+。

　　他們指出，銀行的重要功能之一是為儲(chǔ)戶提供流動(dòng)性：銀行將儲(chǔ)戶的存款投資于長(zhǎng)期項(xiàng)目，儲(chǔ)戶又可以隨時(shí)支取存款。

　　然而，這樣的業(yè)務(wù)模式使得銀行天然存在被擠兌的風(fēng)險(xiǎn)。如果大量的儲(chǔ)戶同時(shí)決定取款（比如因?yàn)橐粋€(gè)關(guān)于銀行的負(fù)面新聞），銀行便不得不提前終止長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，進(jìn)而遭受損失使其無法足額滿足提款，進(jìn)一步促使儲(chǔ)戶提前取款。

　　Diamand和Dybvig的理論模型揭示了銀行擠兌是一個(gè)易受恐慌情緒影響的“自我實(shí)現(xiàn)預(yù)言(self-fulfilling prophecy)”，并討論了可以防止銀行擠兌發(fā)生的政策：存款保險(xiǎn)和設(shè)立中央銀行。

　　這兩項(xiàng)政策有效地防止了銀行擠兌的發(fā)生，以至于現(xiàn)在人們幾乎看不到儲(chǔ)戶們排著長(zhǎng)隊(duì)在銀行門口急著取款的情景了。

　　Bernanke的研究則讓人們意識(shí)到金融系統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的重要影響，他的理論意味著一個(gè)良好運(yùn)作的銀行系統(tǒng)以及合理的銀行監(jiān)管對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定至關(guān)重要。

　　涌金君：為什么是他們?nèi)猾@獎(jiǎng)？

　　沈舟翔：Diamand和Dybvig對(duì)于銀行擠兌的研究揭示了金融危機(jī)中恐慌心理的本質(zhì)。他們描述銀行擠兌的模型是整個(gè)研究銀行擠兌領(lǐng)域的“標(biāo)準(zhǔn)模型”，后續(xù)的有關(guān)銀行擠兌的研究幾乎都以他們的模型為基礎(chǔ)。

　　更重要的是，Diamand和Dybvig研究了解決銀行擠兌的政策方法。隨著存款保險(xiǎn)的推廣和央行對(duì)維持金融穩(wěn)定的重視，銀行擠兌發(fā)生的頻率大大降低。

　　打個(gè)比方，不一定恰當(dāng)：這就像發(fā)現(xiàn)一種疾病的病原體并發(fā)明了應(yīng)對(duì)的疫苗，發(fā)現(xiàn)問題并完美地解決了問題。

　　Bernanke的研究促使學(xué)術(shù)界開始認(rèn)真研究金融系統(tǒng)和金融摩擦對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。在此之前，占據(jù)主流的宏觀理論完全忽視金融系統(tǒng)，認(rèn)為金融市場(chǎng)是完全有效的，金融機(jī)構(gòu)僅僅起到了中介的作用。

　　08年金融危機(jī)更是導(dǎo)致學(xué)術(shù)界掀起研究金融系統(tǒng)和金融摩擦的熱潮，而這些研究或多或少都受到Bernanke研究的影響。

　　朱越騰：今年他們獲獎(jiǎng)，我感覺也跟當(dāng)下的大環(huán)境有關(guān)。

　　2020年開始的新冠疫情給世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)都帶了重大的負(fù)面影響，這時(shí)候金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性也備受關(guān)注。

　　世界各國(guó)紛紛采取了重要措施來避免全球性的金融危機(jī)。可以說對(duì)于這些針對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策和調(diào)控措施背后，都有受到他們的研究影響的影子。

　　涌金君：其中一位獲獎(jiǎng)?wù)咴鴵?dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席（2006-2014），有觀點(diǎn)認(rèn)為這一身份幫助了他獲獎(jiǎng)，甚至有人說這意味著某種風(fēng)向，您怎么看？

　　朱越騰：我個(gè)人角度并不認(rèn)為這意味著某種風(fēng)向。我們需要知道的是，美聯(lián)儲(chǔ)是一個(gè)非常獨(dú)立的機(jī)構(gòu)，他們?cè)谪泿耪叩膶?shí)施上具有完全的獨(dú)立性（理論上不受美國(guó)上層政治機(jī)構(gòu)的影響）。

　　Bernanke他自己在任職聯(lián)儲(chǔ)主席之前也一直是在大學(xué)中擔(dān)任教授，并沒有在其他政府機(jī)構(gòu)有什么重要職位，他可以說本身就是從學(xué)術(shù)界空降去美聯(lián)儲(chǔ)的。

　　如果有人認(rèn)為他獲獎(jiǎng)可能有他擔(dān)任過聯(lián)儲(chǔ)主席的原因，那這樣的解讀大可不必。

　　2015年Bernanke曾出席過復(fù)旦大學(xué)的“上海論壇”，與會(huì)期間與復(fù)旦的張軍教授展開過對(duì)話，我印象很深。Bernanke當(dāng)時(shí)提到，08年金融危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)需要救助一些即將倒閉的重要金融機(jī)構(gòu)，那段期間他“倍感孤獨(dú)，覺得非常困難，因?yàn)椴粌H要跟金融危機(jī)做斗爭(zhēng)，還要和政治做斗爭(zhēng)（因?yàn)閹缀跛姓投疾幌矚g他們），政治實(shí)在太麻煩了。”

　　可見，他本身其實(shí)并不喜歡政治，所以我個(gè)人并不認(rèn)為政治關(guān)系或者政客身份有給他加多少分。

　　退一步講，他本身研究成果也非常出眾，并且最突出的成果（比如對(duì)于大蕭條和金融危機(jī)的分析，還有金融加速器理論的提出）都是去任職聯(lián)儲(chǔ)主席之前發(fā)表的。

　　即便沒有聯(lián)儲(chǔ)主席這一層身份，我相信他也有實(shí)力獲得這個(gè)獎(jiǎng)。

　　不過不得不承認(rèn)的是，因?yàn)樗温氝^聯(lián)儲(chǔ)主席，使得采用很多理論上的研究經(jīng)驗(yàn)和結(jié)論來指導(dǎo)實(shí)踐變得更加可能，2008年金融危機(jī)期間的各種舉措以及后來的效果都間接驗(yàn)證和支持了他早期的研究結(jié)論。

　　沈舟翔：我更傾向于認(rèn)為是Bernanke對(duì)銀行和金融危機(jī)的卓越研究使他獲獎(jiǎng)，并同時(shí)使他能夠勝任美聯(lián)儲(chǔ)主席的職責(zé)。

　　Bernanke的研究仿佛就是為了勝任美聯(lián)儲(chǔ)主席的工作而準(zhǔn)備的：美聯(lián)儲(chǔ)主席必須對(duì)金融系統(tǒng)如何影響宏觀經(jīng)濟(jì)有深刻的理解。

　　可能更加巧合的是，Bernanke的研究幫助他和美聯(lián)儲(chǔ)成功緩解了08年的金融危機(jī)。正因?yàn)锽ernanke理解銀行系統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的重要性，才使得他能在危機(jī)發(fā)生時(shí)制定一系列挽救美國(guó)金融系統(tǒng)的激進(jìn)政策，包括前所未有的量化寬松。

事后來看，學(xué)術(shù)界和政界普遍認(rèn)為Bernanke和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)08年金融危機(jī)作出了合理的應(yīng)對(duì)。

　　Bernanke的學(xué)術(shù)理論得到了現(xiàn)實(shí)的驗(yàn)證，這在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域非常難得，可能這也是他能夠獲得諾獎(jiǎng)的部分原因。

　　涌金君：他們的研究成果對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有怎樣的借鑒意義？

　　沈舟翔：這些年的經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)都與經(jīng)濟(jì)決策息息相關(guān)，比如去年拿諾獎(jiǎng)的勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)注教育回報(bào)、最低工資與失業(yè)，還有17年的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)，都與我們的日常生活息息相關(guān)。好的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究一定是能幫助我們理解和解決實(shí)際問題的。

　　在我看來，今年最重要的啟示便是要重視金融系統(tǒng)和金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，特別是在中國(guó)這樣的金融市場(chǎng)還處在發(fā)展階段的國(guó)家。

　　Diamand和Dybvig的研究解決的是普通銀行擠兌的問題，然而08年的金融危機(jī)揭示了銀行機(jī)構(gòu)之間也會(huì)發(fā)生類似擠兌的現(xiàn)象。

　　金融發(fā)展和金融創(chuàng)新在幫助經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)總是會(huì)帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。讓像Bernanke這樣對(duì)金融系統(tǒng)有深刻研究的學(xué)者參與宏觀政策的制定能夠讓學(xué)術(shù)成果更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)，達(dá)到“學(xué)以致用”。

　　朱越騰：Bernanke教授的研究，對(duì)于中國(guó)目前貨幣政策框架的完善，以及理解金融體系(金融中介)對(duì)宏觀沖擊的放大功能與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

　　他的研究指出：很多金融危機(jī)一開始都只是很正常的經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊，后來演變成嚴(yán)重的金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)衰退。防止這一現(xiàn)象的關(guān)鍵，就是保證金融系統(tǒng)的流動(dòng)性與穩(wěn)定性。

　　如今，我國(guó)金融對(duì)外開放程度加深、各類新型金融機(jī)構(gòu)層出不窮，在這個(gè)時(shí)候更要堅(jiān)持防范重大風(fēng)險(xiǎn)（如銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)），加強(qiáng)對(duì)于各類金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和必要時(shí)的救助。

　　類似的，Diamond 和Dybvig的研究，對(duì)于完善中國(guó)金融監(jiān)管體系與處理相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施等方面具有很強(qiáng)的借鑒意義。

　　他們的研究深化了人們對(duì)于銀行擠兌行為的理論認(rèn)識(shí)，也從實(shí)踐上推動(dòng)了各國(guó)存款保險(xiǎn)制度的建立與發(fā)展。

　　中國(guó)存款保險(xiǎn)制度自2015年5月1日正式實(shí)施以來不斷完善，取得了顯著成效，是我國(guó)金融安全網(wǎng)的重要部分。

　　其次，他們也指出，期限轉(zhuǎn)換（maturity transformation）是銀行作為金融中介的社會(huì)價(jià)值所在。但這種存貸款期限的錯(cuò)配也是加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。

　　比如我國(guó)2013年就出現(xiàn)過銀行業(yè)間同業(yè)拆借利率飆升的“錢荒”，這背后就是期限錯(cuò)配引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)。他們的研究啟示我們需要正確管理商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表、防止嚴(yán)重的期限錯(cuò)配，從而防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及可能的進(jìn)一步金融危機(jī)。